美联储的利率决策者在今天会议上投票决定不加息时选择了谨慎态度

在一些措施上,事情看起来比6月份上调率的委员会更好

该委员会2015年的中值增长预测已从1.9%上升至2.1%

失业率下降速度超出预期,至5.1%

但随着通胀前景减弱,美联储选择不加快加息

这是正确的选择(见文章)

但是,面对强劲的就业数据,美联储推迟的时间越长,其沟通挑战就越严峻

全球经济疲软拖累美联储通胀预期

大宗商品价格继续下跌,而美国经济的相对强势意味着美元走强,压低了进口价格

美联储主席珍妮特耶伦认为这些趋势将是短暂的

在此基础上,她表示,现在有一个“争论”来提高利率,一旦这些假设的一次性因素剔除了数字,通胀率将会回升

事实上,里士满联储的杰弗里拉克尔(Jeffrey Lacker)打破了行列,决定加息

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然而,对于委员会的其他成员来说,通胀前景疲软足以阻止行动(一个有关委员会甚至预测年底前的负利率)

耶伦女士表示,她将继续寻求劳动力市场的进一步改善,这将激发人们对通胀最终会回升的信心

她特别强调,许多兼职人员仍在寻找全职工作

利率决定者对失业甜点的估计,低于通货膨胀率应该会回升,也有所下降

美联储面临的挑战如下

许多人已经将耶伦女士关注劳动力市场的信息解释为一度放缓的信号,利率将上升

这是从一个传统的经济模式开始的,即随着企业抬高工资,然后提高价格抵消成本,紧张的劳动力市场导致通货膨胀

耶伦女士对劳动力市场的重视程度如此之强,一些分析师认为,八月份的就业数字对今天的决定至关重要

但是,世界经济正在把扳手放在这个模型的作品中

在委员会的中位数预测中,尽管三年的近乎均衡的失业率,但直到2018年底,通胀才会恢复到目标

如果世界经济持续疲软,美联储将需要一个日益严格的国内劳动力市场来实现其2%的通胀目标

即使在劳动力市场数据反复强劲的情况下,耶伦女士每个月都会发现自己要求“劳动力市场进一步改善”

这对市场来说将是一个令人困惑的信息,特别是如果失业率低于美联储自己估计的长期可持续利率和广义的就业不足率下降趋势

然而,耶伦女士关注劳动力市场并不意味着美联储正在无视世界经济

恰恰相反;世界前景越暗淡,劳动力市场必须执行更强大的举措才能证明加息的正确性

在接下来的几个月中,市场应该向全世界以及就业数据展望,以预测利率何时会起飞

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